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文 | 适说念

这一周，马斯克运转支棱起来了。

第三季度财报一出，10月24日特斯拉股价收涨21.92%，创下11年来最大单日涨幅，市值增多约1500亿好意思元，涨出1个宁德期间，总市值尽头于28个理念念、79个蔚来，以及82个小鹏。

回念念到，在第二季度财报会上，马斯克扬言，特斯拉会处分自动驾驶问题，“要是你不信服，就卖掉股票吧。”三个月后，他用“史上最枯燥的19分钟”来了一场投诚性测试；24天后，再用一份丽都的财报打脸了“莫得信仰”的世东说念主。

马斯克试图将谜底归结为一个二元赌注——你信不信特斯拉能破解FSD勤恳？

当民众纠结于“信马斯克”照旧“信我方是秦始皇”时，ARK Investment首创东说念主“木头姐”Cathie Wood站出来呼吁：ELON！我选你！

特斯拉的理念：造“轮子上的Airbnb”

不管造“轮子上的Airbnb”，照旧“死在火星上”，特斯拉能支棱多亏了马斯克有点看不上的电动汽车业务。

中枢在于高毛利。第三季度，特斯拉营收仅同比增长8%，但毛利率达19.8%，高于预期的17%；汽车业务毛利率达到了20.1%，超出市集预期2个百分点；汽车销售毛利率达到17.1%，远超市集预期。

起先，单车销售资本降至35100好意思元，较昨年同期下降约2000好意思元。这主要归功于原材料降价，尤其是碳酸锂的价钱下降，相似受益的还有国内新势力。其次，东说念主员总体开销裁减，特斯拉第二季度裁人导致第三季度的研发用度、销售和行政用度同比均有所下降，降幅永诀为10.5%、5.3%。此外，第三季度特斯拉Cybertruck卖出了1.6万台，毛利率在初次录用一年后终于转正，不再拖后腿了！

值得贯注的是，千呼万唤的“Model 2”也终于敲定了。据悉，其售价低于3万好意思元，来岁上半年运转坐褥。但马斯克默示，“造一款卖2.5万好意思元但莫得FSD的汽车没成心旨。那将是一个与咱们理念整个相背的决定。”天然我打得起价钱战，但不屑于不时跟你们卷泥潭。

什么是特斯拉的理念？马斯克不可爱卖车这种“一锤子买卖”。他念念追求FSD带来的每月订阅收入，可预测现款流亦然华尔街所追求的。

假定Cybercab整车费本低于3万好意思元，出行资本0.2好意思元/英里。当今，北好意思网约车出行资本约为1好意思元/英里。以北好意思FSD价钱99好意思元/月计较，要是在700万新车用户中，有50%选拔订阅FSD，由此产生的年收入约为41亿好意思元。这只是是订阅费，不包含将来打车收集赚的钱。

但前提在于，马斯克要能造出“下金蛋的金鸡”。1、特斯拉FSD V12.5比拟2024年头版块翻新了100倍；FSD V13则会有1000倍素养。2、马斯克对Cybercabs在2026年量产充满信心。他展望每年坐褥至少200万辆Cybercabs，最终达到每年400万辆。

大饼依然要进烤炉了，信不信就看诸君了。

木头姐：看好特斯拉“狂飙”10倍

2020年，“木头姐”Cathie Wood因合手续重金押注特斯拉一战成名。她的投资计策是押宝颠覆式创新（Disruptive Innovation）方向。而特斯拉即是“木头姐”最看好的，具备颠覆式创新智力的公司。然后，她就错过了英伟达的飞升时刻——作陪英伟达股价从4好意思元涨到了400好意思元......如今，1拆10后的英伟达股价高达141好意思元。

总之，“木头姐”对马斯克和特斯拉的偏疼相配彰着。本年夏天，其掌舵的ARK笔据开源模子推算，2029年特斯拉每股预期价钱为2600好意思元，熊市的价钱预期为2000好意思元，牛市的价钱预期为3100好意思元。存眷【适说念】，回复“木头姐”，即可获取讲演原文pdf文档。

真能飙10倍吗？别焦躁，来看一组“历史”数据：

2021年3月，ARK预测2025年特斯拉股价达到1000好意思元；

2022年4月，ARK预测2026年特斯拉股价达到1533好意思元；

2023年4月，ARK预测2027年特斯拉股价达到2000好意思元；

马斯克复兴说念，“ARK向来皆是特斯拉价值最准确的预测者。”只可说，留给他勤苦的时期未几了......

笔据“木头姐”与Tasha Keeney分析师团队的采访。ARK接受从上至下、从下到上相集中的评估步骤，分业务线对公司进行估值。模子集中了45个孤苦输入的散播，模拟公司过甚股票的一系列潜在收尾。

举例，当一家公司的某项业务低于7分（1-10分），意味着ARK将对它重心存眷；但要是公司有两项分数皆下降了，ARK就会厚爱有计划是否裁减本人投资组合的风险。

以特斯拉为例，ARK团队有几个膨胀：

到2029年，特斯拉近90%的企业价值和收益归功于Robotaxi业务，如下图所示。

下图按业务线细分了应占收入、EBITDA和企业价值。

特斯拉在今后2年内推出Robotaxi奇迹的概率很大，不行在将来5年推出Robotaxi奇迹的概率聊胜于无，如下图所示。

要是没能诞生Robotaxi收集呢？特斯拉的股价粗略约为350好意思元（尽管不太可能）。不外，此时特斯拉也可能推出东说念主工叫车奇迹。

论“每天下金蛋”的可能性

谁来保养车队呢？咱们假定特斯拉当先1-3年会我方运营车队。在之后几年里，特斯拉会将车队交给第三方公司。展望第三方会获取0.20好意思元/英里的奇迹营收，剩下的营收归特斯拉扫数。展望特斯拉当先的使用率为40%，渐渐提高为80%，远高于Uber的20-30%使用率。

跟着FSD V12的发布，特斯拉通过神经收集已毕了从视频数据中学习并径直畛域车辆，取代了卓越30万行手动代码。笔据盘考，特斯拉蕴蓄的数据是Waymo、百度的110倍傍边。（P.S.最新数据，行将发布的FSD V13与V12.5比拟，干扰断绝里程数大致聚提高5-6倍。）

何时获取监管许可？咱们的盘考标明，FSD花样下的特斯拉比东说念主类驾驶的特斯拉安全约5倍，比说念路上的平凡汽车安全约16倍。跟着特斯拉加快的软件更新不受东说念主工智能算力截止，其车辆性能和安全性将得到进一步素养。因此，特斯拉应能够展示出超卓且具有统计学意旨的安全策动，并拿到其Robotaxi收集的监管批准。

特斯拉筹谋于2024年8月推出其专用Robotaxi（本色推迟到了10月）。天然特斯拉不错将现存车队转变成Robotaxi，但咱们合计，定制化的CyberCab反馈出特斯拉对其FSD的信心，这将使得公司能够扩大Robotaxi业务。同期，北好意思FSD的30天免费试用丰富了特斯拉的数据库，行将推出的中国FSD亦然如斯。

终末，特斯拉在财报中公布了网约车APP的成果图。预示了这一生意花样可能会和东说念主类司机同期推出，看法是为机器东说念主司机铺平说念路。咱们对特斯拉在将来5年内推出Robotaxi收集信心大增。跟着每辆汽车成为东说念主工智能驱动的现款流生成机器，其生意花样展望将从一次性汽车销售转移为频繁性收入花样。

电动汽车业务

咱们预测，2024年是增长迁延的一年；但2025年—2029年，将收复高速增长，增长率高达45%，产量逐年扩大到每年最高1600万辆，孝顺1/4傍边的总收入。但毛利远小于Robotaxi业务，对利润和市值的孝顺不到10%。咱们还展望，大多半Robotaxi将出售给车队，而不是个东说念主，这将会简化销售渠说念。

Optimus东说念主形机器东说念主

咱们展望，Optimus对将来5年特斯拉的估值影响相配小。将来10年内，特斯拉Optimus有望成为业内头牌。天然通用东说念主形机器东说念主约有24万亿好意思元的全球市集，且Optimus可能会占据很大一部分市集份额，但它粗略率会在5年之后才能生意化。

储能业务

特斯拉的储能业务增长将卓越其电动汽车业务增长，在2029年达到每年约850GWh的装机量（24年上半年13.5GWh，23年14.72GWh）孝顺总收入的10%。但有计划到电板是一个截止成分，特斯拉可能会优先有计划Robotaxi。如下图所示。

其他业务

Semi半挂——Tesla筹谋在2026年生意化Semi。但咱们合计，在将来5年内，Semi的作用不大。

超充收集——天然对电动汽车至关遑急，但超等充电站不太会为特斯拉带来可不雅的收入。即使其超充收集欺诈率从平均11%变为惯例加油站的34%，也整个比不外特斯拉Robotaxi业务。

AI即奇迹——特斯拉提供散播式东说念主工智能推理奇迹（IaaS）和Dojo历练奇迹的筹谋超出了咱们的5年投资期限。天然将IaaS整合到个东说念主车辆中会带来一些挑战，如Wi-Fi掉线，车主停机本领的革新勤恳，但Robotaxi车队不错处分其中的一些问题。用于充电和踏实互联网接入的专用基础步骤，以及可靠的车辆驾驶时期表，能够形成一个提拔IaaS奇迹的组织结构。特斯拉本年运转坐褥下一代 Dojo，其可能会成为特斯拉里面算力的遑急孝顺者。但与昨年雷同，咱们展望 Dojo的外部使用不会在将来5年内对特斯拉的估值作念出成心旨孝顺。

结语

有句话说，特斯拉的股票代码应该是E-L-O-N，而不是T-S-L-A。

显然“木头姐”的论断相配乐不雅，连备受质疑的特斯拉Robotaxi生意花样、监管许可皆得到了更为合理的表露——并非是马斯克画的饼“打工东说念主上班，打工车载客赢利”，而是由Robotaxi车队斡旋运营等等。

回到当下，该买特斯拉的股票吗？

一运转，马斯克依然回答了——信则买，不信则卖。

不外，脚下说不定还有个抄底的契机。且看11月5日欧洲杯下单平台(官方)APP下载IOS/安卓通用版/手机版，好意思国大选公布时。